从试点碳市场的运行规律来看,交易需求对成交量、成交价格的影响较大,履约期之前1-3个月交易较活跃,履约期之后成交价格大概率下降。预计全国碳市场交易有望于2021年第四季度趋于活跃,交易价格在2021年第四季度或有小幅上涨,交易价格阶段性低点或将于2022年1月出现。

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全国碳市场交易情况回顾与展望

2021-11-02 11:02 来源: 百瑞研究 作者: 谢运博

内容提要:全国碳排放权交易市场的交易产品为碳排放配额(CEA),目前仅电力行业控排单位可参与交易,其他机构和个人暂时无法直接参与交易。交易方式主要包括协议转让、单向竞价,其中协议转让又包括挂牌协议交易和大宗协议交易。

我国全国碳排放权交易市场自2021年7月16日启动交易以来,至2021年9月30日已运行约一个季度。除个别交易日极值外,成交量总体较低,且成交量较高的交易日主要是由大宗协议交易拉动。挂牌协议交易在第一个月较活跃,在趋于平淡后近期又有活跃迹象。全国碳市场启动初期交易价格处于较高水平,但是随着交易规模在初期活跃后趋于平淡,交易价格也逐步回落。9月以来,碳排放配额CEA交易价格逐步企稳,在43元/吨附近波动。大宗协议交易价格相对较低。

从试点碳市场的运行规律来看,交易需求对成交量、成交价格的影响较大,履约期之前1-3个月交易较活跃,履约期之后成交价格大概率下降。预计全国碳市场交易有望于2021年第四季度趋于活跃,交易价格在2021年第四季度或有小幅上涨,交易价格阶段性低点或将于2022年1月出现。

一全国碳排放权交易市场简介

我国全国碳排放权交易市场已于2021年7月16日启动交易。全国碳排放权交易市场根据《碳排放权交易管理办法(试行)》的相关要求建设,交易场所、交易产品、交易主体、交易规则等均已明确。

(一)全国碳排放权交易市场的建设情况

2021年1月发布的《碳排放权交易管理办法(试行)》明确,由生态环境部按照国家有关规定,“组织建立全国碳排放权注册登记机构和全国碳排放权交易机构,组织建设全国碳排放权注册登记系统和全国碳排放权交易系统”。在前期碳排放权交易试点的基础上,全国碳排放权市场采用“双城模式”,由上海、武汉分别承担交易机构、注册登记机构的建设工作,具体是由上海环境能源交易所负责全国碳排放权交易系统的建设。

根据《碳排放权交易管理办法(试行)》,“属于全国碳排放权交易市场覆盖行业”,“年度温室气体排放量达到2.6万吨二氧化碳当量”的企业应被纳入“重点排放单位”。结合碳排放历史数据的积累和碳排放权交易试点的经验,在全国碳排放权交易市场建设初期,仅电力行业的2225家企业被纳入全国碳排放权交易市场。未来石化、建材、钢铁、有色、航空等行业的企业也将逐步纳入全国碳排放权交易市场。

《碳排放权交易管理办法(试行)》明确,全国碳排放权交易市场的交易产品为碳排放配额,英文简称为CEA。重点排放单位以及符合国家有关交易规则的机构和个人,是全国碳排放权交易市场的交易主体。但在全国碳排放权交易市场建设初期,目前仅2225家电力企业可参与交易,其他机构和个人暂时无法直接参与交易。

(二)全国碳排放权交易市场的交易规则

2021年6月22日,上海环境能源交易所发布《关于全国碳排放权交易相关事项的公告》。根据公告,碳排放配额CEA的交易通过上海环境能源交易所承建的全国碳排放权交易系统进行,交易方式主要包括协议转让、单向竞价,其中协议转让又包括挂牌协议交易和大宗协议交易。

交易主体通常采用挂牌协议交易或大宗协议交易的方式完成交易。二者最大的差异在于交易规模,挂牌协议交易的单笔买卖在10万吨之下,而大宗协议交易的单笔买卖必须在10万吨之上。此外,大宗协议交易的涨跌幅上限可达30%,而挂牌协议交易为10%。

单向竞价交易方式一般不应用于日常的碳排放配额交易,通常以交易所单独组织的形式开展。例如,未来对于碳排放配额的有偿发放,可由上海环境能源交易所组织,以单向竞价方式开展。

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二市场交易情况回顾

我国全国碳排放权交易市场自2021年7月16日启动交易以来,至2021年9月30日已运行约一个季度。回顾全国碳排放权市场第一个季度的运行情况,将有助于把握其运行规律。

(一)交易规模

1.除个别交易日极值外,成交量总体较低

由于目前仅电力行业的控排单位可参与交易,全国碳排放配额CEA的成交总体上并不活跃。在个别交易日,全国碳排放配额CEA的成交量出现了极值,例如7月16日、9月30日。

7月16日为全国碳排放权交易市场首个交易日。根据公开披露信息,中石油、中石化、华能集团、大唐集团、华电集团、国电投、国家能源、申能集团、浙能集团、华润电力等企业参与了全国碳市场首日交易。首个交易日成交量出现“开门红”,但从统计意义上,首个交易日的成交量具有较强的偶然性,无法较好地体现市场的常态化成交情况。

9月30日,全国碳排放配额CEA成交量达847.44万吨,创出新高。主要原因在于,碳排放配额的发放,一般需经历预分配和最终核定2个阶段,最终核定的碳排放配额如与预分配不一致,则需多退少补。根据公开披露信息,碳排放配额的预分配于2021年5月完成,最终核定工作于2021年9月底完成。因此,随着控排单位最终明确其碳排放配额规模,将有助于控排单位对履约清缴活动进行安排,并购入碳排放配额缺口。

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2.成交量较高的交易日主要是由大宗协议交易拉动

除了7月16日、9月30日2个极值交易日外,其他成交量较高的交易日为7月28日、8月9日、8月16日、8月20日、8月25日、8月27日、9月29日。在全国碳排放权市场运行的第一个季度,出现大宗协议交易的交易日共9个。如果某一交易日存在大宗协议交易,则该交易日的成交量将被明显拉升。

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3.挂牌协议交易第一个月较活跃,趋于平淡后有活跃迹象

不考虑大宗协议交易对某交易日成交量拉动的影响,挂牌协议交易的成交量更能反映碳排放配额CEA的日常交易活跃度。从交易活跃度的角度,全国碳排放权市场启动后第一个季度可分为3个阶段。

第一个阶段为全国碳市场启动后的第一个月,即7月16日-8月15日。碳排放配额CEA的交易相对活跃,初期每日挂牌成交量在10万吨之上,后逐步下降至2万吨-8万吨。

第二个阶段为全国碳市场启动后的第二个月,即8月16日-9月17日。碳排放配额CEA的交易趋于平淡,大部分交易日的成交量都在1万吨之下,仅个别交易日的成交量在1万吨之上。

第三个阶段为9月18日至9月30日,碳排放配额CEA的交易有再次活跃的迹象。主要原因在于,临近9月底碳配额的最终核定,控排单位的碳配额富余与缺口已逐步清晰,控排单位对碳配额的交易需求也基本明确。

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(二)交易价格

1.交易价格回落后趋于稳定

全国碳市场启动初期,碳排放配额CEA的交易价格处于较高水平,基本在53元/吨的水平上下波动,最高曾达到58.70元/吨。但是,随着交易规模在初期活跃后趋于平淡,碳排放配额CEA的交易价格也逐步回落。9月以来,碳排放配额CEA交易价格逐步企稳,在43元/吨附近波动。

碳排放配额CEA交易价格最低曾下探至41元/吨。例如,9月9日、9月14日、9月17日、9月29日这4个交易日,交易价格均下探至41元/吨附近。但在每次交易价格下降至41元/吨附近之后,价格均会有所回升,未再继续下跌。

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碳排放配额CEA的价格走势,与交易规模有一定的联系。7月16日-8月15日,这一阶段市场交易相对活跃,交易价格也处于较高水平。8月16日-9月17日,这一阶段市场交易平淡,交易价格逐步回落。而随着9月末交易再次出现活跃迹象,交易价格也有一定的回升。

2.大宗协议交易价格相对较低

对于有大宗协议交易发生的9个交易日,分别以“成交额/成交量”计算挂牌协议交易、大宗协议交易的平均交易价格。大宗协议交易的平均交易价格基本均低于挂牌协议交易,价格下浮的幅度基本在1%-3%的范围,但也有2个交易日的价格下浮幅度在15%以上。

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(三)小结

对全国碳排放权市场第一个季度的交易规模、交易价格进行回顾,可以初步总结以下几条规律。

第一,各交易日交易规模差异较大,且受碳配额核定、履约等因素影响较大。在日常的挂牌协议交易中,每日成交量可达10万吨级别。如果某交易日存在大宗协议交易,当日成交量可达百万吨级别。并且,碳配额核定、履约等因素,会对控排单位的交易需求产生较大的影响。

第二,交易价格下限似已形成。根据公开披露信息,近两年来我国地方试点碳市场的加权平均碳价约在40元/吨。从全国碳市场目前的运行情况来看,41元/吨的交易价格似乎已基本成为交易价格的下限。

第三,大宗协议交易价格可具有一定的优势。大宗协议交易仅在个别交易日出现,但成交量较大,有望达成较优惠的价格。

三对全国碳市场交易情况的预判

在全国碳市场启动之前,我国已有地方碳市场的试点。地方碳市场的交易情况,可以为全国碳市场的交易情况提供一定的参考。以下以上海碳市场为例,总结碳交易的规律,并对全国碳市场下一步的交易走势进行预判。

(一)上海碳市场的交易情况

1.履约期之前1-3个月成交量规模较大

从2019年、2020年2年的情况来看,上海碳市场碳排放配额SHEA成交最活跃的时段为履约期之前的1-3个月。其中,2019年的履约期截止日为11月29日,2020年的履约期截止日为10月30日。对应的成交量规模较大的月份分别为2019年11月、2020年7月末至10月。

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2.成交量较大的时段成交价格波动相对较小

由于上海碳市场碳排放配额SHEA的交易集中于履约期之前,其他大量的交易日成交量均较低。在成交不活跃的情况下,交易的发生具有一定的偶然性,成交价格波动较大。而在履约期之前的1-3个月,成交量的活跃可以使成交价格的波动幅度迅速下降。

2019年SHEA的交易主要活跃于11月,成交均价在11月初期仍有小幅波动,但后续逐步稳定于44-45元/吨。2020年SHEA的交易自7月末进入活跃期,8月上旬仍有一定的波动,但自8月中旬至10月,成交均价逐步稳定于40-41元/吨。并且,随着履约期的临近,成交均价均有一定的上涨趋势。

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3.成交均价在履约期之后大幅下降

在履约完成之后,控排企业对碳排放配额的需求将大幅下降。2019年、2020年履约期之后,上海碳市场碳排放配额SHEA的成交均价均出现了大幅下降。

上海碳市场2021年的履约期已于9月30日结束。2021年的交易情况与2019年、2020年大体相同。2021年8月下旬之后,SHEA的成交逐步走向活跃,直至9月末。随着履约期结束,10月以来SHEA的成交量已大幅萎缩。2021年8月下旬至9月中旬,SHEA的成交均价曾出现较明显的下降。9月下旬之后,随着履约期的临近,SHEA的成交均价又有较明显的上涨。随着履约期结束,SHEA的成交均价同样出现了大幅下降的情况。

2021年以来,上海碳市场碳排放配额SHEA成交均价的波动幅度已较2019-2020年大幅降低,在38元/吨-42元/吨的区间波动。2019-2020年,SHEA成交均价的上限可达50元/吨,下限为27元/吨。2021年履约期之前的成交活跃期,虽然成交均价有一定的波动,但对比2019年以来的情况,仍为较小的波动幅度。

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(二)碳市场交易规律总结

1.交易需求对成交量、成交价格的影响较大

在一个完整的履约年度中,发放给控排单位的碳排放配额总量在确定后一般不会发生大的变动,即碳市场的资产供给是比较稳定的。从上海碳市场的交易情况来看,一般是在履约期之前1-3个月,控排单位当年的碳排放配额富余或缺口已基本明确,交易需求也因此形成,进而对成交量、成交价格产生较大的影响。因此,影响碳市场成交量、成交价格的主要因素是在需求端。

2.履约期之前1-3个月交易较活跃

碳市场的运行有自身的特色。关于碳配额的发放,需历经预分配和最终核定2个阶段。在最终核定碳配额之前,由于预分配的碳配额仍有可能多退少补,控排单位的碳配额交易需求将被抑制。因此,控排单位对碳配额的交易需求,往往需要在临近履约期的阶段才能较清晰地确定。从上海碳市场的交易情况来看,履约期之前的1-3个月一般是碳交易的活跃期。

3.履约期之后成交价格大概率下降

控排单位一旦完成履约,短期内对碳配额的交易需求将极大地下降。因此,碳配额价格的阶段性低点,在履约期之后出现的概率极大。而在市场交易的非活跃期,碳配额的成交价格往往波动较大,虽然同样会出现价格的阶段性低点,但对价格走势准确判断的难度也较大。

(三)对下一季度交易情况的预判

1.全国碳市场交易有望于2021年第四季度趋于活跃

根据公开披露信息,全国碳市场首个履约周期为2021年1月1日至12月31日。如无其他延期安排,12月31日为履约最后期限。根据碳交易的一般规律,履约期之前的1-3个月,碳配额交易有望走向活跃。

然而,目前全国碳市场仅纳入电力行业的2000多家控排单位。在全国碳市场交易主体数量较少的情况下,虽然预计第四季度全国碳市场交易有望逐步趋于活跃,但碳配额交易的活跃度仍将受到一定的制约。

2.CEA交易价格在2021年第四季度或有小幅上涨

根据碳交易的一般规律,市场交易的活跃,将有助于形成更加公允的市场价格,降低碳配额成交价格的波动性。随着履约期的临近,特别是履约最后期限前的半个月-1个月,碳配额的成交价格一般均会上涨。按照目前的安排,12月31日为本轮全国碳市场履约最后期限,预计CEA交易价格在第四季度或将出现一定幅度的上涨,且上涨或将主要集中于12月。

3.CEA交易价格阶段性低点或将于2022年1月出现

在2021年12月31日完成本轮履约之后,全国碳市场将进入下一轮履约期。根据碳交易的一般规律,履约期之后往往会出现碳价的阶段性低点。因此预计CEA的价格阶段性低点或将于2022年1月出现。

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